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全球債市風暴還將上演

時間:2017-01-22 12:54 來源:未知 作者:華僑時報
全球債市風暴還將上演
                 ‧王宸
  隨著特朗普風暴導致的全球債市下跌潮暫時收窄,許多投資者正在考慮抄底債市,美國候任財長正在考慮發行100年期等長期國債,這勢必令美國國債規模再度膨脹,甚至可能會成為壓垮全球債市駱駝的最後一根稻草,長期來看,全球債市正進入一個漫長的去杠杆過程,債市下跌風暴很可能還會再度上演,並極有可能在漫長的週期內多次上演債市風暴。
  首先,去杠杆是一個全球性的問題,是世界各國共同面臨的嚴峻問題,在不同國家具有不同的結構性,去杠杆已經成為壓在全球經濟復蘇增長頭上的達摩斯克利劍。全球似乎僅僅關注中國的企業債問題,認為中國企業杠杆過高,目前中國正在採取積極的措施有效降低杠杆,特別是通過股市等證券市場降杠杆的新舉措,取得了實質性進展,也獲得了標普惠譽等評級機構的肯定。但是中國國家債務水平不高,特別是中央政府債務水平處於低位,地方債務也在有序降低,這是中國的杠杆結構特點。
  西方發達國家的企業杠杆由市場解決,但其高杠杆則主要表現為國家赤字水平居高不下,嚴重拖累國家行政運行,拖累宏觀經濟增長,像美國奧巴馬政府就多次遭遇公務員停薪危機,在其任內國債上限不斷被調高,目前已經接近20萬億美元的天文數字。一旦美國發行長期國債,類似於100年期的國債,美國國債的規模還會快速膨脹,這代表了西方發達國家高杠杆的真實狀況,其結構性主要集中於國家債務。
  相對於西方市場化完善的解決機制,中國企業債杠杆一旦破裂更容易引發社會問題,這是中國目前集中精力降杠杆的主要癥結,但中國國家赤字的水平則要好得多,特別是中央政府赤字水平在全球優勢都較為明顯,因此,中國國債的吸引力要比發達國家高得多,近期國際對沖基金、各國央行湧進中國銀行間債市,其中一個重要的因素就是中國國債的吸引力,相對於國債,中國企業債則更容易出現單邊下跌。
  其次,歐債危機以來全球債市易跌難漲,現在連美國國債市場也開始大幅深度調整,這意味著全球債市的調整剛剛拉開序幕,更多深度調整還在後面。美國國債市場的40年黃金時代,曾經是全球各種投資者追捧的主要目標,但是美國投資者自己都失去信心了,這也就難怪很多央行拋售美國國債了。一旦美國發行100年國債,哪怕僅是70年期國債,其規模的膨脹速度也可能超出想像,這可能是壓垮美國國債黃金時代的最後一根稻草。
  歐債市場雖然危機已過,但是歐元區分裂的風險始終存在,分拆歐元區成為歐美頂尖學者最熱門的話題,歐元債券的風險時代顯然還未遠去,義大利奧地利公投等風險事件,也令歐債風險上升,在歐元區沒有徹底穩定之前,歐債市場都始終存在極高的風險,這還不包括歐洲股市的閃崩等,逃離歐債可能是一個中長期趨勢。
  最後,近幾年來特別是近兩年來上演的債市風暴,可能正在揭開全球債市風暴大潮的序幕,僅僅是冰山開始融化的最初過程,更多崩塌還將陸續出現。兩年來都曾經出現過歐美債市下跌風暴,特別是特朗普旋風導致的美國國債下跌風暴,很容易摧毀全球接盤者的信心,信心的喪失更容易在全球擴散,其他國家債市也會受到衝擊,在沒有接盤的情況下,全球債市風暴必然會頻繁上演。
  即使如中國國債市場,相對更容易受到國際投資者的追捧,但是在全球債市風暴頻繁上演的衝擊下,也會受到影響,儘管中長期的趨勢較為良性樂觀,但是短期調整勢難避免。近期中國國債期貨頻繁下跌,一方面是受全球債市風暴的衝擊出現短期調整,另一方面也可能意味著現貨多頭頭寸的進入,這是相對樂觀的看法,無論如何,相對於歐美債市,中國國債還是最好的選擇。

(責任編輯:華僑時報)

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