英伟达数据中心GPU发展历程 来源:英伟达官网，中泰证券研究所整理
英伟达第一季度营收业务分布。
英伟达各业务板块的收入趋势变化。
英伟达2024财年第一季度财报摘要。
·英伟达发布2024财年第一季度财报，收入为71.9亿美元，环比上涨19%，其中一半以上收入来自其创下历史新高的数据中心业务。英伟达股价在盘后交易中飙升25%，公司估值达9500亿美元以上，奔向罕见的1万亿美元。
·“计算机行业正在同时经历两个转变——加速计算和生成式AI。随着公司竞相将生成式人工智能应用到每个产品、服务和业务流程中，价值一万亿美元已安装的全球数据中心基础设施将从通用计算过渡到加速计算。”
英伟达第一季度营收业务分布。
北京时间5月25日，英伟达发布截至4月30日的2024财年第一季度财报，收入为71.9亿美元，高于市场预期的65.2亿美元，与上年同期的82.88亿美元相比下降13%，与上一财季的60.51亿美元相比增长19%。
英伟达2024财年第一季度财报摘要。
按业务部门划分，英伟达第一财季游戏业务营收为22.4亿美元，与上年同期相比下降38%，但与上一财季相比增长22%。数据中心业务营收为42.8亿美元，创下历史纪录，与上年同期相比增长14%，与上一财季相比增长18%。专业可视化业务营收为2.95亿美元，与上年同期相比下降53%，但与上一财季相比增长31%。汽车业务营收为2.96亿美元，与上年同期相比增长114%，与上一财季相比增长1%。
英伟达各业务板块的收入趋势变化。
值得注意的是，英伟达对2024财年第二季度的收入展望为110亿美元（上下浮动2%），同比增长约32.7%，较分析师预期高53.2%。
这似乎引起了投资人对其股票的热情，英伟达股价在盘后交易中飙升25%，增加了近2000亿美元的市值，并使英伟达的估值达到9500亿美元以上，奔向罕见的1万亿美元，站稳美股市值前五。今年到目前为止，英伟达股价已翻了一倍以上。
Edward Jones分析师洛根·珀克（Logan Purk）表示，“鉴于当下正在发生的生成式AI‘淘金热’，这应该会在今年余下的时间刺激对英伟达芯片的需求。”
英伟达的供应商也正在收获回报。生产英伟达芯片的台积电在台北的股价上涨了3.8%，设备供应商Advantest在东京飙升20%至历史新高，而内存芯片制造商SK Hynix在首尔上涨6.8%。
AI推动数据中心业务狂飙
此次财报中，数据中心业务的营收最为亮眼。值得注意的是，数据中心取代游戏成为英伟达最大的收入来源，占比近六成。此前游戏一直占英伟达超过一半的收入。数据中心业务的“狂飙”，受益于ChatGPT引爆了生成式AI市场。
英伟达创始人兼CEO黄仁勋在财报中表示，“计算机行业正在同时经历两个转变——加速计算和生成式AI。随着公司竞相将生成式人工智能应用到每个产品、服务和业务流程中，价值一万亿美元已安装的全球数据中心基础设施将从通用计算过渡到加速计算。”
简单来说，即大数据中心的运营商正在重组他们的计算基础设施，以更好地应对人工智能提供的机会，这带来了对芯片的激增需求。
值得关注的是，英伟达数据中心业务已多次超过其游戏业务。英伟达本季度收入的一半以上都来自其创下历史新高的数据中心业务（主要指基于GPU、DPU和CPU三种新一代架构构建的英伟达加速计算平台）。
黄仁勋透露，现在整个数据中心产品系列——H100、Grace CPU、Grace Hopper Superchip、NVLink、Quantum 400 InfiniBand和BlueField-3 DPU——都在生产中，都正在大幅增加供应，以满足激增的需求。
在接受路透社采访时，黄仁勋表示，英伟达已于去年8月开始全面生产其最新的AI芯片，这在聊天机器人应用程序大受欢迎时为其提供了一些供应缓冲。“1月，新需求激增，我们不得不下额外的订单，我们为2023年下半年采购了更多的供应。”
“我们预计这种连续增长将主要由数据中心推动，反映出与生成式人工智能和大型语言模型相关的需求急剧增长。”英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）指出，需求的进一步激增将远远超出本季度。
在ChatGPT横空出世后，对高计算GPU的需求也随之飙升。A100和H100两款AI芯片是ChatGPT这样的大语言模型的核心动力，仅ChatGPT就用了上万张的英伟达A100。
新加坡Asymmetric Advisors的策略师安沃·札德（Amir Anvarzadeh）分析称，“英伟达的A100和H100两款AI芯片的订单非常可观。”札德认为，台积电的定价仍然合理，今年的市盈率约为16倍，而英伟达的市盈率则接近70倍。
GPU抢购潮推升英伟达芯片价格
4月初，在呼吁暂停人工智能研究后不久，特斯拉CEO埃隆·马斯克就建立了一家AI大模型公司X.AI，并买下一万张GPU，他当时表示“就连狗都在抢GPU”。5月24日，马斯克在接受路透社采访时又说道，“获得图形处理器（GPU）比获得毒品要困难得多。”
在国内，因为美国禁止向中国出售高端AI芯片，所以中国希望参与这一波AI热潮的公司只能转而选购A800和H800，目前这两款芯片的价格比原来的建议零售价高出40%左右，A800的售价约为3.65万美元，最新订单的交货时间甚至超过6个月。
根据IDC数据，未来5年中国智能算力规模复合增长率（CAGR）将达52.3%。AI芯片中，GPU占据主要市场规模。2022年国内人工智能芯片市场中，GPU芯片所占市场份额达89.0%。GPU较其他AI芯片更加适合于复杂数学计算场景，支持高度并行的工作负载。
英伟达则是GPU市场毫无疑问的统治者。根据Jon Peddie Research发布的GPU市场数据统计报告，英伟达2022年全年PC GPU出货量达3034万块，是AMD的近4.5倍；截至2022年四季度，在独立GPU市场，英伟达占据84%的市场份额。
不过黄仁勋强调，供应AI芯片的竞争非常激烈。粗略统计，微软、谷歌、亚马逊这3家公司已经推出或计划发布8款服务器和AI芯片，之前曾经紧抱CPU的Meta，也在加快研发GPU的速度。（详见澎湃科技报道《终结英伟达的统治？全球科技巨头纷纷布局自研AI芯片》）
“我们面临来自各个方向的竞争，从成熟的半导体公司到初创公司。所以为了更好地在市场中竞争，除了给客户提供芯片以外，英伟达已经转向向大公司出售整个AI超级计算系统。”黄仁勋说。
英伟达的“赢家之路”
除了数据中心，英伟达的另外两个业务板块：专业可视化和自动驾驶未来都有较大的市场空间，因为元宇宙和自动驾驶都代表了未来的新兴技术。从区块链、自动驾驶、元宇宙到生成式AI，英伟达似乎每次都踩准了技术浪潮，及时布局并领先市场。
中泰证券研究所对英伟达“赢家之路”的分析称，2005年，AMD的研发费用为11亿美元，是英伟达的3.2倍左右，而到了2022年，英伟达的研发费用达到了73.4亿美元，是AMD的1.47倍。随着研发投入的不断增长，英伟达通过技术进步降低成本和产品价格，不断推出新的产品吸引更多消费者，优势逐渐凸显。
生态方面，英伟达推出CUDA平台，使得利用GPU来训练神经网络等高算力模型的难度大大降低，将GPU的应用从3D游戏和图像处理拓展到科学计算、大数据处理、机器学习等领域，这一生态系统的建立让很多开发者依赖于CUDA，进一步增加了英伟达的竞争壁垒
英伟达数据中心GPU发展历程 来源:英伟达官网，中泰证券研究所整理
而最近，人工智能的发展为GPU带来更大增长空间，英伟达抓住下游发展新机遇，推出AI加速卡，伴随以ChatGPT为代表的生成式AI大模型发展进入快速增长通道。
Vital Knowledge media的分析师兼创始人亚当·克里萨弗利（Adam Crisafulli）表示，“除了AI给公司带来巨大收入，有这样的顺风之外，英伟达的毛利率现在已经基本恢复到之前的峰值水平。”
