【理財五角課】台灣景氣反轉，PMI指數再度落至50以下，股市同步盤整。第四季以後台股該如何佈局？AI能帶動股市成長嗎？中國復甦是福還是禍？
台灣景氣趨緩了。
中華經濟研究院最新公布的9月製造業採購經理人指數（PMI），其中PMI、新增訂單、未來六個月展望等三項指標，反轉下跌至小於50，暗示製造業前景看淡。
股市也隨之慢下腳步。加權指數上週週線翻黑，終結連三紅（連三週上漲），7日、8日繼續在22400至22600盤整。
「今年製造業沒有很穩定的長單，都是短訂單，廠商比較難預期未來，」中經院副院長王健全解讀，中國消費需求尚未提振，美國消費也開始往下行，都導致台灣景氣「沒那麼扎實。」
儘管如此，《天下》採訪專業經理人們，他們仍都相當看好台股表現。
輝達GB200可望再掀AI狂潮
「市場有種『又要開始談AI了』的氛圍，」路博邁台灣5G股票基金經理人黃煜觀察，這一波和上一波黃仁勳炫風最大的不同是，新伺服器真的要出貨了。各大台廠也紛紛證實，GB200晶片將陸續在今年底、明年初出貨。
黃煜近期拜訪AI伺服器供應鏈，了解訂單、存貨情況，「廠商都認為，至少到明年第一季都沒問題。」相比景氣差時，可能連下個月訂單在哪裡都不知道，他確信，至明年第一季，AI都是台股成長主力。
根據路博邁內部預估，台股企業獲利2025年會迎來20%的成長，對比美國15%、亞洲 13%，「如果要把錢放在成長較好的地方，台灣真的厲害，」黃煜說。
但整體企業獲利確實正在趨緩。Factset統計，2024台股預估EPS年增率39.6%，和目前預估2025年的14.9%，兩年度有相當大落差。
「現在進入景氣循環中段的緩漲期，」國泰台灣領袖50（00922）ETF基金經理人蘇鼎宇認為，疫後經濟擴張時期，失業率快速降低，帶出了大量消費需求，但美國現在失業率4.1%，已經很低，消費難有爆發性成長，「不過股市最壞時機已過，」他說。
美國降息後，半導體最受惠
美國進入降息循環，過去重資本支出的行業，因為資金變便宜了，受惠最大。根據最新摩根士丹利研究，美國首次降息後一年內，半導體產業股價上漲最多，達23.6%。（見下表）
AI伺服器有供給，也有需求。以巨頭微軟為例，今年第四季的AI資本支出達13.7億美元，季增34%、年增更破十倍。
黃煜看好矽光子、散熱等題材的中小型股，在明年第一季有機會迎來超額報酬，但個別公司差異大，考驗主動選股能力。AI用電需求大，電力基礎建設，淨零碳排和潔淨能源等產品長線看好。
國泰則看好明年權值股迎來新一波漲幅，從基本面來看，台積、鴻海、廣達等都是AI伺服器出貨潮的受惠者，並預期明年第一季加權指數有望再創新高，建議投資人趁低檔震檔搶進佈局，不確定入場時機，定期定額是好選擇。
凱基台灣優選高股息30ETF基金經理人施政廷也看好大盤創高，但預期漲幅不會太大，且資金可能在各產業輪動，投資人可以留意相對便宜、股價波動較低的股票。
便宜是指，考量台股預期未來一年本益比16倍，以及台股2025年企業獲利，挑選本益比低於16、企業獲利成長15%以上的個股。
低波動則是施政廷根據過去經驗發現，企業獲利趨緩時期，股價低波動的個股績效更容易跑贏大盤。他認為，符合上述兩條件的個股，在未來一季至半年內，會是相對好的投資標的。
儘管科技股在8月有一個大回檔後，市場開始找不同產業投資，今年台股營建、金融、航運都曾迎來漲勢，但截至9月，「要找到營收雙位數、甚至二至三成成長的公司，還是科技業為主，」黃煜認為。
台股資金恐怕外流中國
中國9月底宣布救市政策，引發陸股大漲，市場憂心是否吸走台股資金，而這件事也正在發生。
法國巴黎銀行最新報告指出，9月30日至10月3日，外資賣超最多的前兩個亞洲市場，是印度和台灣，分別是32億、22.8億美元。
反觀iShares中國大型股ETF在9月25日至10月4日間，流入37億美元，其中10月3日一天更湧進14億美元。同樣在美國註冊、最大的兩支印股ETF，一年也才合計流入35億美元。報告點出，國際資金可能正從印度、台灣流向中國股市。
「權值股可能受害最大，」黃煜預期，若中國經濟即將開始復甦，短期內可能會看到外資資金流出，而他們的持有的主要都是權值股。
中國經濟還在未定之天，但倘若中國真的復甦，龐大的消費潛力對台灣企業反而是好消息。施政廷認為，中國消費若復甦，原物料需求增加，沉寂已久的鋼鐵、塑化等傳產股就有收復股價的可能，另外筆電、手機廠商也可能受惠。
蘇鼎宇則認為，美國進入降息循環後，美台利差縮小，台股相對全球而言，高殖利率仍具吸引力，有吸引外資回流的本錢。
至於美國大選，雖然選前的不確定性，使股市投資人駐足觀望，但根據路博邁投信研究，自1992年起的歷次大選，只要是民主黨勝選，台灣加權指數都是走揚，共和黨勝選則是下跌，不過，2016川普首次當選時也是呈現上漲。黃煜認為，投資人尚不需要擔憂。
（責任編輯：張蕙蘭）
