华侨网 金融财经 巴菲特現金水位史上最高,市場很危險嗎?|天下雜誌

巴菲特現金水位史上最高,市場很危險嗎?|天下雜誌

「股神」巴菲特目前現金水位3250億美元,是美國企業最高,這樣的錢,足以把許多企業直接買下來。當巴菲特那麼保守,是不是我們也該警惕一點了?但也許,有別的故事。

巴菲特-美股-報酬率-股市 圖片來源:Shutterstock

當地表上最多人追隨的投資之神不再對當前的市場感到安心,你是否也該警戒了?

「股神」巴菲特曾說,若真要為持有美股加上一個期限,他會說是──永遠。但看看現在,他前所未有將大幅資金撤出股市,更精確地說,波克夏海瑟威目前持有3250億美元現金及等價物,其中等價物大多是美國短期債券。

透過大砍蘋果和美國銀行部位,巴菲特旗下公司累積了3250億美元。值得注意的是,不只賣了其他公司,波克夏也6年來首次暫停實施庫藏股,也就是連自家股票也不買了,而庫藏股的決策是由巴菲特本人下的指導棋。

持有3250億美元現金大概是什麼概念?

  • 這樣的現金水位,是美國企業最高,相當蘋果現金的兩倍。
  • 以波克夏1兆美元市值來看,當中約30%是現金。
  • 除了市值前25大美國企業之外,這筆錢足以收購美國任何一家公司,像是迪士尼、高盛、輝瑞等。

巴菲特那麼保守,是不是我們也該警惕一點了?但也許,有別的故事。

事實上,過去5年裡面,波克夏有4年站在股票的淨賣方,並且很大程度錯過了2020年之後的新冠疫情後股市反彈。

疫後以來,波克夏最輝煌的戰績來自日本,對5家日本貿易公司的投資,已經兩倍成長。

至於美股方面,蘋果和美國銀行可以說都賣早了。《巴隆週刊》估計,波克夏平均以190美元賣出蘋果持股,如今蘋果股價是223美元。一波大砍銀行股的操作,也失去潛在獲利200億美元。

但巴菲特和已故商業伙伴蒙格(Charlie Munger )創造比大盤高出140倍投資報酬率,本來就不是靠神準的進、出場時間。蒙格最著名名言之一或許是,「讓複利發威的首要原則就是,沒必要的話,絕對不要打斷它。」

因此,兩老的追隨者通常看關注他們的布局,而非買進、賣出時間點。

其實,總是樂觀和有耐心的巴菲特之前也曾經轉趨保守,最著名的一次就是在1969年。他當時關閉了極為成功的合夥基金,原因是市場情緒太過亢奮,有泡沫化疑慮。另外,他在全球金融危機前的幾年裡,也累積了大量現金。這些資金後來又被他靈活地趁機重新部署進美股。

《波克夏海瑟威完整財務史》(The Complete Financial History of Berkshire Hathaway,暫譯)作者米德(Adam Mead)說,「巴菲特認為市場會劇烈波動,且似乎已走向極端」。

股票價值被拉高並不意味一定處於崩盤或熊市的邊緣。不過投資人應該看更遠一點,看看當前的估值對未來幾年的回報意味著什麼。高盛策略師柯斯汀(David Kostin)最近預測,標普500指數在未來十年的年均回報率將只有3% ,不到戰後平均水準的三分之一。

對比當前投資者的情緒高張,3%聽起來大概像一桶冷水。但其實,美國最大的基金管理公司之一先鋒領航(Vanguard)的預測也類似:未來十年美國大型股票的年報酬率範圍為3%至5%,成長股僅為0.1%至2.1%。

美國經濟學教授席勒(Robert Shiller)最知名的指標是「週期調整後的本益比」,計算下來,扣掉通膨因素之後,股市的年均回報率約為0.5%,其實跟柯斯汀預測相近。

還有一個更簡單的「巴菲特指標」。「奧瑪哈先知」曾說,這可能是衡量任何時刻市場估值水準的最佳單一指標。這個指標有幾種變體,但基本上就是所有上市股票總市值與美國經濟規模的比率。以全市場指數「威爾希爾5000」作為代表來看的話,該指標現在約為200%,意味市場估值水準已經比科技泡沫高峰時期還要高。

現在短期債券的收益率已經超過了股票預期回報,因此把巴菲特的布局看成,股市風險高,且上漲空間有限,因此從賭桌上大量撤回籌碼。

這是否也意味著巴菲特認為,在下一次危機或市場普遍泡沫化之前,必須保留充足資金?有可能,但股神並沒有明說,但散戶或許有其他選擇。

比方說,先鋒領航預期,美國以外的已開發市場股市10年回報率為每年7%至9%;美國小型股的預期回報率則介於5%至7%。

至於巴菲特,近年最輝煌的戰績承上所述是在海外,也就是日本。儘管如此,他還是把主要資金留在美國,而且可能會繼續這樣做。

巴菲特要引退了嗎?

有些人懷疑,投資組合的縮減,是否暗示著巴菲特完全交棒的日子即將到來。 愛德華瓊斯公司(Edward Jones)分析師夏納翰(Jim Shanahan)表示,出售蘋果和美國銀行,以及波克夏最信從前董事會成員史考特(Walter Scott)遺產買進波克夏海瑟威能源8%的股份,都可以看成是「大掃除」。

夏納翰告訴《巴隆週刊》,巴菲特看來很可能正在為領導階層過渡做準備,接班人阿貝爾(Gregory Abel)相信會很開心大老史考特遺產持股的問題被解決好了。

巴菲特作為投資人和企業領導人,在萬神殿中贏得了獨特的地位。而波克夏的多元布局,長年被投資人視為比標普五百更好的大盤股。

但過去五年,波克夏與標普500總報酬率幾乎一至,在10年跨度裡,波克夏則略微落後了。主要原因是,波克夏整體來說對科技股敬謝不敏,在技術創新時代要打贏標普五百更加不易。

幾位分析師對波克夏給出「持有」的評級,也指出波克夏依然會是股票市場中最具防禦性的大盤股之一。而且擁有超過3000億美元的現金,萬一股市真的暴跌,沒有人比波克夏有更多銀彈。

(資料來源:WSJ, Barron’s)

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